3500亿, 孙正义罕见被拒

原“中国私募股权投资”

摄影：Bob

拒绝软银，人家想要独立IPO。

需要勇气。

近日，软银集团（SoftBank Group）一场酝酿数月、估值高达500亿美元（折合人民币接近3500亿元）的巨型收购谈判戛然而止。

据彭博社报道，软银创始人孙正义（Masayoshi Son）已于本月早些时候正式承认，全面收购美国数据中心运营商Switch Inc.的计划已不可行，并取消了原定于1月份发布的交易公告。

不过，另据知情人士称，双方并未完全终止接触，软银与Switch仍在积极探讨替代方案，包括部分投资或建立战略合作伙伴关系。

3500亿

一笔超级并购“暂停”

有媒体将“暂停收购”解读为——软银"星际之门"（Stargate）人工智能基础设施计划遭遇重大挫折。

因为在过去数月，孙正义一直在推动这项约500亿美元的超级并购交易。

按照孙正义的规划，他意图通过直接掌控Switch遍布美国的高能效数据中心网络，来为战略合作伙伴OpenAI提供关键算力支持，进而推进总规模达5000亿美元的Stargate项目。

然而，多重阻力最终迫使软银按下暂停键。首先，交易规模本身引发软银内部担忧——500亿美元的估值（含债务）不仅将成为软银史上最大规模收购之一，更意味着要吞下横跨拉斯维加斯至亚特兰大等地的庞大运营网络，物流管理挑战巨大。

其次，监管风险不容忽视，任何涉及外国实体收购美国关键基础设施的交易都可能遭遇美国外国投资委员会（CFIUS）的严格审查。

值得注意的是，双方并未完全终止接触。知情人士透露，软银与Switch仍在积极探讨替代方案，包括部分投资或建立战略合作伙伴关系。这一转向反映出软银在激进扩张与资本纪律之间的权衡，也凸显当前AI基础设施领域优质资产估值与可得性的矛盾。

与此同时，软银已完成对持有Switch多数股权的投资公司DigitalBridge Group Inc.的收购。这项交易于2025年12月29日宣布，总价值约40亿美元（每股16美元现金），较DigitalBridge前一日收盘价溢价15%，较52周均价溢价50%。

DigitalBridge作为全球领先的数字基础设施资产管理公司，旗下管理资产规模达1080亿美元，包括与IFM Investors共同持有的Switch股权。

从赌城跑出来的超级独角兽

一路跑到IPO

Switch的故事始于2000年，创始人Rob Roy在内华达州拉斯维加斯的一间车库里创立了这家公司。这里是世界知名的赌城。

与当时主流的数据中心运营商不同，Roy并非地产商出身，而是一位技术驱动型的连续创业者和技术发明家。他亲自设计了Switch的数据中心架构，并持有多达950项已颁发和待批的专利声明，覆盖数据中心设计、冷却系统、电力配置和物理安全等核心技术。

Switch最核心的技术护城河在于其自建的"Tier 5 Platinum"（Tier 5白金）标准——这是Switch在Uptime Institute Tier IV Gold基础上的内部增强标准。

其位于拉斯维加斯的SuperNAP（Super Network Access Point）数据中心集群是全球最大的中性数据中心园区之一，当前运营面积超过200万平方英尺，电力容量约315兆瓦（MW），全面扩展后可达495兆瓦。

该设施采用模块化设计，配备专利的"Hot Aisle Containment"（热通道封闭）冷却技术，电源使用效率（PUE）显著低于行业平均水平。

在全球数据中心能耗问题日益严峻、单座AI数据中心年耗电量堪比小型城市的背景下，这种能效优势成为稀缺资源。

SuperNAP 8和SuperNAP 9是全球仅有的获得Uptime Institute Tier IV Gold运维可持续性认证的少数设施之一，全年可用性高达99.995%。

2017年10月6日，Switch在纽约证券交易所挂牌IPO，定价17美元/股，高于此前提议的14-16美元区间。上市首日，其股价收报20.73美元，涨幅达22%。

彼时，Switch已拥有超过800家企业客户，包括eBay（其最大客户）、Intel、Google等科技巨头，以及众多需要高安全级别设施的政府机构。

从IPO到私有化

Switch的坎坷资本路

以如今的角度，我可能可以清晰看到Switch的资本化进程，是经历了典型的"私有-上市-私有化"周期。

但在当时，Switch似乎并不能“前看500载，后看500年”，IPO成了Switch的重要拐点之一。

上市后，Switch在公开市场首先面临的就是估值压力。尽管拥有顶级基础设施资产，但其业务模式（基于长期租赁的现金流）与当时追逐高增长SaaS标的的市场偏好存在差距。

也正因如此，2022年5月，DigitalBridge Group（前身为Colony Capital）联合澳大利亚基础设施巨头IFM Investors发起私有化要约，以每股34.25美元现金、总计约110亿美元（含债务承担）的价格收购Switch全部流通股。

这一价格较Switch前一日收盘价溢价约30%，较其IPO价格翻倍。交易于2022年12月6日完成，RBC Capital Markets担任DigitalBridge和IFM的牵头财务顾问，TD Securities等提供债务融资支持。

私有化后，Switch退出公开市场，成为DigitalBridge数字基础设施投资组合中的核心资产，与其旗下的DataBank、Vantage Data Centers等平台并列。

IPO寻求600亿美元估值

也怪不得拒绝软银

在软银收购谈判暂停的同时，Switch正筹备新一轮资本市场亮相。

据知情人士透露，公司最快可能于2026年进行IPO，其支持者（DigitalBridge及IFM）考虑通过上市实现约600亿美元的估值（含债务）。

这一估值较2022年私有化时的110亿美元增长超过5倍，反映出AI热潮对数据中心资产的估值重估。

2024年7月，Switch宣布正在开发专门面向AI工作负载的更小、更密集的数据中心，标志着其业务重心从传统云计算向高性能AI算力基础设施转型。公司近期还在美国奥斯汀以4.2亿美元收购Data Foundry，进一步扩充其在关键市场的容量。

国际布局方面，Switch通过SUPERNAP International品牌拓展海外业务。其在泰国春武里府（Chonburi）的SUPERNAP Thailand是亚洲首个获得Tier IV Gold认证的数据中心，占地30英亩（约12公顷），电力容量初始20MW，可扩展至60MW。不过，Switch已将其在意大利米兰的设施股权出售给Stack Infrastructure，显示其国际战略的调整。

随着微软、谷歌、亚马逊等云厂商疯狂抢购数据中心资源，全球优质资产极度紧缺。Switch的独特价值在于其现成的、符合最高可靠性标准的、且100%使用可再生能源的算力底座，这正是支撑下一代大模型训练所需的稀缺资源。

软银收购Switch受阻，折射出当前全球AI基础设施竞赛的激烈程度。

对软银而言，未能完全掌控Switch意味着其Stargate项目在美国本土的核心基础设施布局需要重新调整。

尽管已通过DigitalBridge获得间接影响力，但缺乏运营主导权可能限制其与OpenAI等合作伙伴的协同深度。